美元技术性走弱不改中期走强趋势

近期美元指数再创一年低点，跌破77 关口，引发市场对美元可能持续下跌的担忧，对此，我们仍然维持此前的判断，即美元短期下跌的空间较小，中期仍将走强。

我们曾对美元的中期及短期基本面做了详细的分析，基本的结论就是美元的价值在78 附近已经明显显现，其下跌空间已经很小。而对于近期美元贬值的分析，我们主要基于美国经济探底和未来复苏预期所造成的美元资产重配的角度，也就是说在去年经历了次贷爆发时期避险情绪的影响，回流美国及流入美国国债及其他资产的资金在当前对三季度经济探底比较明确的判断下，需要重新进行全球配置，由于美国作为G-7中复苏的领先国，美国的企稳可能预示着欧洲英国日本等其他发达国家先后探底企稳，因此我们在资产市场上可以看到美元与美股的相反走势。由于美国将在三季度重回弱势均衡，因此我们当时预计这一负相关性可能在三季度末被打破，之后影响美元的主导因素将回到各国的基本面与货币政策上来。

对于未来的美元走势，哪一个因素是主要方面。复苏预期？技术扰动？还是基本面决定？目前来看，我们对基本面因素的判断没有任何改变，尽管美元贬值，但原油价格受制于疲弱的需求和高企的库存，已经缺乏上升动力，美国消费弱复苏的格局将制约贸易赤字的扩张；包括中国在内的新兴市场股市进一步上升的动力已经不足，而发达国家市场未来三个月内也将面临调整，资金很有可能从大宗商品和高息货币中撤离，转投安全性相对较高的资产。

更为重要的是根据我们对于美国重回弱势均衡时间点的判断，三季度末美元将重新寻找基本面支撑，特别是我们注意到 3 个月美元LIBOR 已经跌破0.3%，离联邦基准利率0.25%的底线已经不远，其下降空间非常有限，因此我们判断未来长短期利差的变化均将有利于美元。而基本面各个因素中贸易赤字和利差都可能在三季度末推动美元开始逐渐起稳。

近期美元跌破一年内低点，再次引发了市场对于美元持续贬值的担忧，对此我们更愿意将其解读为技术面的因素以及复苏预期的强化。但是三季度末随着高收益债、新兴市场、大宗商品以及高息货币面临的调整压力，美元很可能获得支撑，并在接下来转向利差等基本面因素的支撑。（作者单位：长江证券(000783)）

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